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　　不同的人從不同的角度看同樣的問題，得到的判斷往往會(huì)不一樣。

　　和經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政府官員及金融界感觸不一的是，在房地產(chǎn)開發(fā)商、北京SOHO中國(guó)公司 董事長(zhǎng)兼聯(lián)席總裁潘石屹眼里，中國(guó)地產(chǎn)金融的風(fēng)險(xiǎn)不完全局限在信貸風(fēng)險(xiǎn)、土地風(fēng)險(xiǎn)范疇之中，保租銷售這種銷售模式，同樣可能引發(fā)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　保租銷售是房地產(chǎn)業(yè)界的俗稱，建設(shè)部的官方命名為“售后包租”，具體是指商鋪開發(fā)商在銷售過程中，承諾不僅可以代業(yè)主收租金，還保證合同年限到期后商鋪產(chǎn)權(quán)歸業(yè)主。

　　潘石屹近日在接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》專訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，采用保租銷售的方式，實(shí)際上是將簡(jiǎn)單的房產(chǎn)銷售變成了金融產(chǎn)品的銷售，而未經(jīng)金融主管部門審批同意銷售的金融產(chǎn)品，有非法集資之嫌。

　　不過，同意潘石屹想法的人甚少，多數(shù)人甚至認(rèn)為這根本不是風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)中原因很簡(jiǎn)單，對(duì)保租銷售形式質(zhì)疑，將損害一部分和潘石屹同樣身份的房地產(chǎn)開發(fā)商的利益。

　　保租銷售“真身”

　　盡管建設(shè)部在2001年6月1日頒布的《商品房銷售管理辦法》第十一條中明文規(guī)定，“房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)不得采取返本銷售或者變相返本銷售的方式銷售商品房。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)不得采取售后包租或者變相售后包租的方式銷售未竣工商品房”，保租銷售依然開展得如火如荼。

　　用這四個(gè)字在互聯(lián)網(wǎng)上檢索，能看到不少樓盤借助于此火爆熱銷。

　　2005年11月6日，錦繡大地物流港一期開盤，當(dāng)天即成交商鋪474個(gè)，認(rèn)購(gòu)額突破1.7億元，創(chuàng)造了京城產(chǎn)權(quán)式商鋪銷售的神話。開發(fā)商在營(yíng)銷手段方面，采用的正是“10年包租，年9%回報(bào)”模式。

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》在調(diào)查中了解到，保租銷售最早出現(xiàn)在20世紀(jì)90年代初期，包括“返租回報(bào)”、“帶租約銷售”、“利潤(rùn)共享”、“保底分紅”等多種形式，但萬(wàn)變不離其宗，基本都以“先銷售后承租，同時(shí)給予一定比例租金回報(bào)”的方式吸引買家入場(chǎng)。

　　保租銷售的風(fēng)險(xiǎn)，在于開發(fā)商往往在銷售過程中抬高售價(jià)，用高額返回租金吸引投資者，一旦開發(fā)商破產(chǎn)或出現(xiàn)資金問題，其返租承諾或回報(bào)率將不可能實(shí)現(xiàn)，租金的預(yù)期很難保證，屆時(shí)，投資者將蒙受損失。

　　此外，開發(fā)商之所以采用“保租套現(xiàn)”模式，往往是由于資金緊張。一旦融資成功，開發(fā)商可能并不真正將資金用到開發(fā)的房產(chǎn)上，而是挪做他用。作為投資人，可能面臨由此產(chǎn)生的諸如開發(fā)商出現(xiàn)資金斷鏈不能如期交房，甚至造成爛尾工程，甚或是卷款而去的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這兩種風(fēng)險(xiǎn)引爆的后果，都可能導(dǎo)致銀行提供的相應(yīng)貸款打了水漂。

　　在潘石屹看來(lái)，個(gè)別房地產(chǎn)開發(fā)商采用的保租銷售等違規(guī)銷售方式，使得中國(guó)房地產(chǎn)暗藏了一大風(fēng)險(xiǎn)。目前，之所以未能引起監(jiān)管部門和房地產(chǎn)業(yè)界的注意，原因在于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)還沒有整體爆發(fā)。

　　整體與局部風(fēng)險(xiǎn)之辯

　　早在2003年年底，潘石屹就曾對(duì)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表過看法。當(dāng)時(shí)，潘石屹眼中的房地產(chǎn)業(yè)存在三大金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　首當(dāng)其沖的大風(fēng)險(xiǎn)是土地違規(guī)。當(dāng)年，五部委聯(lián)合查處土地違規(guī)案件高達(dá)14.6萬(wàn)起。如果這些違規(guī)土地蓋上了樓卻賣不出去，將造成銀行的大筆呆壞賬。

　　第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是大規(guī)模圈地。不少房地產(chǎn)開發(fā)商獲得的很多土地并非通過公開招標(biāo)拍賣取得，只是和鄉(xiāng)政府、企業(yè)簽了協(xié)議，就大肆向銀行申請(qǐng)貸款。在潘石屹看來(lái)，這種大規(guī)模圈地隱藏的風(fēng)險(xiǎn)太大。

　　第三種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自炒家的投機(jī)行為。

　　時(shí)隔近三年，潘石屹向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》回想起當(dāng)初的判斷時(shí)，確認(rèn)前兩種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)。

　　當(dāng)年，許多冒著法律風(fēng)險(xiǎn)去圈地的房地產(chǎn)發(fā)展商，其圈來(lái)的土地目前已經(jīng)被政府陸續(xù)收回，他們的定金也被政府沒收。值得注意的是，這些開發(fā)商往往依靠土地協(xié)議向銀行申請(qǐng)巨額貸款，當(dāng)圈地被收回后，“背后的金融機(jī)構(gòu)是很難受的”。